Suzano 3T25: lucro recua 39%, Ebitda pressiona margens
A Suzano registrou queda no lucro e no Ebitda no 3T25, mesmo com avanço operacional. Veja análise completa dos resultados e riscos da tese
A Suzano (SUZB3), maior produtora de celulose de eucalipto do mundo, registrou uma receita líquida de R$ 12,2 bilhões, representando uma leve queda de 1% em relação ao mesmo período de 2024. O Ebitda ajustado totalizou R$ 5,2 bilhões, uma retração de 20% na comparação anual, enquanto o lucro líquido foi de R$ 1,96 bilhão, queda de 39% frente ao 3T24.
Aumento de volume da celulose não foi o suficiente
Do lado positivo, a Suzano apresentou aumento de +20% a/a no volume vendido de celulose quanto de papel. Entretanto, no mesmo período, observamos um recuo de -22% a/a do preço médio líquido da celulose. Isso combinado com a desvalorização do dólar frente ao real, refletiu em um recuo de -8% a/a da receita líquida de celulose.
Além disso, o custo caixa de produção de celulose sem paradas foi reduzido em 7% em relação ao 3T24, reflexo de ganhos operacionais e melhor eficiência nas operações logísticas e de colheita.
Refletindo esses fatores, o Ebitda da celulose (core business da Suzano) totalizou R$ 4,5 bilhões, recuo de -22% na comparação anual.
O destaque positivo ficou para o negócio de Papel, que reportou um aumento de +21% a/a do volume vendido. Esse resultado combinado à alta de +4% do preço médio líquido do papel, refletiu em um incremento de +26% da receita líquida do negócio.
Mesmo assim, os maiores custos e despesas no período pressionaram o Ebitda do segmento, que totalizou R$ 739 milhões, queda de -11% a/a.
Ebitda e margens pressionados pela queda nos preços
Diante dessa dinâmica, a receita líquida da Suzano totalizou R$ 12,1 bilhões, ficando praticamente estável na comparação anual.
Com o aumento dos custos e despesas, a companhia reportou um Ebitda ajustado de R$ 5,2 bilhões, queda de -20% a/a. A margem Ebitda consolidada recuou 10 pontos percentuais, de 53% para 43%.
Essa deterioração dos resultados se deve, principalmente, à forte redução no preço médio da celulose no mercado internacional, que caiu -22% em dólares, mesmo com um aumento de +20% no volume vendido.
O lucro líquido foi de R$ 1,96 bilhão, queda de 39% frente ao 3T24, pressionado pelos fatores mencionados anteriormente e pela alta de +21% do resultado financeiro negativo.
Alavancagem, geração de caixa e rentabilidade
Em termos de alavancagem, a dívida líquida encerrou o trimestre em R$ 69,1 bilhões, 2% abaixo do 2T25. O indicador dívida líquida/Ebitda ajustado ficou em 3,1x em reais (vs. 3x no 2T25) e em 3,3x em dólares, acima do observado no trimestre anterior.
A maior parte da dívida (74%) continua atrelada à moeda estrangeira, refletindo a estrutura exportadora da empresa. Com o hedge cambial em vigor, a empresa mantém parcialmente protegida sua exposição à variação do dólar.
A geração de caixa operacional foi de R$ 3,4 bilhões, uma queda de 22% na comparação anual. A redução se deu principalmente pelo menor Ebitda, apesar do recuo no capex de manutenção.
O fluxo de caixa livre, por sua vez, totalizou R$ 300 milhões, revertendo a queima de caixa de R$ 4,3 bilhões do 3T24. O fluxo de caixa ajustado, antes do pagamento de proventos e de capex ex-manutenção, totalizou R$ 2,1 bilhões (-45% a/a).
Por fim, a Suzano reportou um ROIC de 12% no 3T25, leve recuo de -1,1 p.p. na comparação trimestral e de -1,3 p.p. versus o 3T24.
Estratégia e perspectivas futuras
Para 2025, o consenso do mercado é um leve aumento de +5% para a receita, um recuo de -4% para o Ebitda e um lucro líquido de R$ 12,4 bilhões, revertendo o prejuízo reportado em 2024.
Riscos da tese e visão para investidores
Apesar da boa gestão e do potencial de ampliação da sua capacidade produtiva, a Suzano continua exposta à volatilidade dos preços internacionais da celulose. Além disso, sua alavancagem, combinada ao ambiente de juros altos e às incertezas do cenário macroeconômico global, gera desconforto.
Por isso, mantemos a recomendação neutra para SUZB3.