Sabesp (SBSP3) inicia OPA para comprar ações remanescentes da EMAE
Sabesp inicia processo de OPA para adquirir ações ordinárias remanescentes da EMAE após compra do controle da companhia
A Sabesp (SBSP3) deu início ao processo de oferta pública de aquisição (OPA) para comprar as ações ordinárias remanescentes da Empresa Metropolitana de Águas e Energia S.A.(EMAE). O movimento já era esperado pelo mercado após a companhia de saneamento ter assumido o controle da geradora de energia no fim do ano passado.
Sabesp protocola pedido de OPA na CVM
A Sabesp informou nesta segunda-feira, 2, que protocolou na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) o pedido de opa para as ações ordinárias da EMAE (EMAE3). A oferta ocorre em razão da compra direta do controle da companhia, após a Sabesp ter adquirido cerca de 70% do capital social da empresa no ano passado.
O fato relevante não menciona as ações preferenciais da EMAE, que são os papéis com maior liquidez no mercado, e a OPA está restrita às ações ordinárias em circulação.
Valor por ação e comparação com a compra do controle
O preço indicado para a OPA gira em torno de 80% do valor pago pela Sabesp quando adquiriu o controle da EMAE, operação realizada por R$ 61,83 por ação no fim do ano passado. Com isso, o valor implícito da oferta atual foi de R$ 49,46 por ação.
Como a EMAE não faz parte do novo mercado, não existe a obrigação de a controladora oferecer aos acionistas minoritários o mesmo preço pago na aquisição do controle. Esse fator ajuda a explicar a diferença entre os valores.
Fechamento de capital e sinergias
O movimento faz sentido estratégico para a Sabesp, que busca ter controle total das decisões, operações e resultados da EMAE. As duas empresas possuem forte sinergia operacional, já que a EMAE opera sistemas hidráulicos e geradores de energia ligados a reservatórios estratégicos, como Guarapiranga, fundamentais para o abastecimento de água na região metropolitana de São Paulo.
A EMAE atua na geração de energia elétrica, no controle de cheias e no fornecimento de água bruta para a concessionária de saneamento básico, o que reforça a integração com a Sabesp.
Avaliação, liquidez e comportamento das ações
Sob a ótica de múltiplos, a EMAE negocia a níveis considerados baixos, com um Preço/Lucro em torno de 5x, cerca de um terço da média histórica da bolsa brasileira e abaixo da média do setor. No entanto, trata-se de uma ação com baixa liquidez, com volume diário negociado próximo de R$ 100 mil, o que limita o interesse de investidores (pessoa física e institucionais) e uma precificação mais adequada.
Além disso, os papéis da EMAE já haviam subido cerca de +100% desde o fim do ano passado, refletindo a expectativa da transação junto à Sabesp. Por esse motivo, mesmo sendo considerada barata em termos relativos, não há uma referência clara de preço justo.
Impacto da OPA nas ações da EMAE (EMAE3)
Com o anúncio da OPA, a tendência é que as ações da EMAE passem a acompanhar o preço ofertado, negociando ligeiramente abaixo do valor proposto até a conclusão da operação. O comportamento esperado é de estabilidade em torno do preço da oferta, com ajustes ao longo do tempo, acompanhando a taxa de juros até o encerramento do processo.
Nossa recomendação para as ações da Sabesp (SBSP3)
No momento, assim como para as ações da EMAE, não temos recomendação de compra para os papéis da Sabesp. Ainda que venha apresentando melhoras significativas pós-privatização, suas ações, que negociam a um Preço/Lucro de cerca de 14x), já precificam uma boa parte do bom momento atual da companhia.