Rede D’Or (RDOR3) apresenta margens melhores em meio a um cenário desafiador
O Ebitda subiu +17%, com margem Ebitda de 23% (+1,5 p.p.). Veja nosso comentário sobre os resultados reportados
A Rede D’Or (RDOR3) terminou o ano de 2023 com 11,7 mil leitos totais, um incremento de 2% na comparação anual, o número de leitos operacionais foi de 9,6 mil, incremento de 1%.
A taxa de ocupação do trimestre foi de 76%, -0,5 p.p. menor, em linha com a média histórica.
O volume de pacientes-dia ficou estável e o ticket médio cresceu +8,5%, impulsionado pela maior concentração de contratos reajustados no trimestre anterior e pelo mix de serviços prestados.
O volume de cirurgias cresceu +5% e o volume de infusões oncológicas cresceu 4%.
A receita da Rede D’Or (serviços hospitalares) cresceu +9%, com o crescimento de +8% em hospitais (90% da receita) e de +16% em oncologia.
Os custos subiram +6%, com destaque para alta de apenas +2,5% na linha de materiais e medicamentos, que está representando 19,6% da receita (-1,2 p.p.), em linha com os patamares pré-Covid.
Desta forma, o lucro bruto cresceu +21%, margem bruta de 23,6% (+2,3 p.p.).
As despesas administrativas cresceram +12,5%, com aumento das linhas de pessoal e de serviços de terceiros.
As despesas comerciais recuaram -12% e a linha de outras despesas subiu +19%, devido ao efeito contábil da reavaliação da aquisição em etapas da participação em ativo oncológico.
Desta forma, o Ebitda subiu +17%, com margem Ebitda de 23% (+1,5 p.p.).
Na Sulamérica, o número de beneficiários totalizou 4,9 milhões, aumento de 1% e a sinistralidade (relação entre o custo dos sinistros e o prêmio recebido pelos planos de saúde) foi de 85% (melhora de 7,4 p.p.).
Em relação ao trimestre passado, a receita ficou estável e o Ebitda caiu -11% (margem Ebitda de 4,3%, -0,6 p.p.).
O resultado financeiro da companhia (negativo) foi -52% menor e, no consolidado, a receita cresceu 108%, o Ebitda cresceu +31% e o lucro cresceu +155%.
Foram investidos R$ 734 milhões no trimestre (-8%), com foco na expansão orgânica.
A dívida líquida é de R$ 16,8 bilhões, o que representa 2,3x o Ebitda da companhia.
O que esperar de RDOR3?
Mesmo com a Sulamérica ainda em fase de recuperação, a Rede D’Or entregou um resultado forte em 2023, mais importante, entregou uma geração de caixa operacional de R$ 5,5 bilhões, suficiente para bancar todo Capex e pagar seus financiamentos e ainda sobrar R$ 1,3 bilhão.
Além da forte geração de caixa, a companhia entrega um retorno sobre o capital investido (ROIC) de 17% e mantém sua estrutura de capital saudável, com um endividamento controlado (2,3x Ebitda), um custo da dívida baixo (CDI + 1,1%) e um prazo médio alongado (5,5 anos).
O número de leitos ficou praticamente estável no ano, mas a companhia tem 6 hospitais entrando em operação em 2023, que somam 1,2 mil leitos, fora os 325 leitos do hospital de Campinas, que começou a fazer o ramp up recentemente.
Vale lembrar que os projetos de expansão vão acrescentar 6,6 mil leitos a companhia, implicando em um crescimento de 56% no número de leitos totais.
Por que investir em Rede D'Or (RDOR3) hoje?
O grande problema da Rede D’Or é que o mercado continua ignorando a evolução dos resultados dos serviços hospitalares e foca apenas na sinistralidade da Sulamérica, que apesar de ter caído bastante, ainda contínua acima de patamares médios históricos.
Diversas medidas foram tomadas, tanto do lado da receita (reajustes), quanto do lado do controle dos custos (combate a fraude e política de reembolso, por exemplo).
A companhia diz estar satisfeita com o curso da melhora, que continuará sendo gradual, já que as ações tomadas demoram de 12 a 15 meses para surtir efeito.
Continuamos confiantes no potencial de crescimento da empresa e a questão da sinistralidade será normalizada com o tempo.
A partir do próximo trimestre teremos as comparações anuais dos resultados da Sula, o que pode auxiliar o mercado a enxergar a evolução de seus resultados (lucro do 1T23 foi de R$ 118 milhões e do 4T23 foi de R$ 302 milhões, por exemplo).
