PRIO (PRIO3): Resultados do 2T25 em linha com nossas estimativas
PRIO atinge produção recorde de 123 mil barris/dia, o maior nível já registrado pela empresa. Seguimos com a recomendação de COMPRAR para PRIO3
A PRIO (PRIO3) reportou resultados em linha com o esperado no 2T25, com uma receita líquida de US$ 470 milhões, queda de -33%, um Ebitda de US$ 276 milhões, -49% menor e um lucro líquido de US$ 154 milhões, contração de -44%. Todos os resultados foram comparados ao mesmo período do ano anterior.
As ações da companhia encerraram o pregão desta quarta-feira, 6, com queda de mais de -2%, com os investidores reagindo à queda no lucro em base anual.
Produção cresce mesmo com paradas técnicas
No 2T25, a PRIO entregou uma pequena queda de -4% no volume de óleo vendido, totalizando 8,2 milhões de barris comercializados, mas com o Brent médio de referência -23% menor e um patamar de descontos maior, a receita da companhia caiu -33%.
A produção no trimestre foi de 100 mil barris/dia, alta de +11%, com a incorporação da fatia adquirida no campo de Peregrino mais do que compensando as quedas nas produções dos demais campos — impactadas por manutenções e paradas programadas.
Peregrino pesa no lifting cost
O lifting cost (custo de extração por barril) foi de US$ 13,8, aumento de +82%, refletindo as quedas nos volumes nos ativos que já estavam no portfólio e, principalmente, a incorporação dos números de Peregrino, que opera com lifting cost significativamente superior.
Em razão desse cenário, os custos totais da companhia acabaram subindo +48%. Apesar das despesas estáveis (+1%), o Ebitda foi -49% inferior (margem de 59%, -18 p.p.).
Contudo, os aumentos da depreciação (aquisições e investimentos recentes) e das despesas financeiras (maior dívida), foram compensados pela linha de imposto de renda positiva (em função da valorização do real e do impacto disto no imposto diferido). Com isso, o lucro caiu um pouco menos que o resultado operacional (-44%).
Alavancagem ainda saudável
A dívida líquida da companhia encerrou o trimestre em US$ 2,8 bilhões, aumento de US$ +0,3 bilhão em função do pagamento da parcela inicial dos 60% restantes adquiridos em Peregrino. Ainda assim, representando apenas 1,8x o Ebitda da empresa.
Avanços estratégicos preparam terreno para 2026
O desempenho no 2T25 veio em linha com o esperado, mas foi substancialmente aquém da capacidade de entrega da companhia. Contudo, é importante ressaltar que a fotografia do trimestre não representa os diversos avanços importantes que ocorreram no período e as excelentes perspectivas da empresa.
Mesmo com as paradas programadas e falhas, a produção atingiu o recorde histórico de 123 mil barris produzidos no dia 24 de junho. Além disso, a eficiência operacional de Albacora Leste foi de 88% no 2T25 (e alcançou 97% em julho).
A companhia conseguiu fazer as manutenções em Polvo + TMBT (que dependiam da obtenção da anuência do Ibama) e a aquisição dos 60% restantes de Peregrino foi realizada. A posição de caixa após as últimas emissões e rolagens de dívida (US$ 1,5 bilhão em julho) já deixa a companhia em uma posição confortável para liquidar a compra.
Adicionalmente, a licença prévia para o desenvolvimento de Wahoo foi obtida, o FPSO de Frade já está praticamente pronto para receber a produção adicional, o barco que fará o lançamento das linhas de conexão já foi acionado, as perfurações dos poços já estão em andamento e a previsão do primeiro óleo do campo é para março de 2026.
PRIO acelera integração em Peregrino
Em relação a aquisição final de Peregrino, a companhia ressaltou que a vendedora (Equinor) pode escolher a data do fechamento da operação até a data limite de 01/07/26, mas que já estará pronta para realizar o pagamento integral (cerca de US$ 2 bilhões após os devidos ajustes) no fim do ano (quando a ANP deverá aprovar a operação).
Além disso, a companhia ressaltou que o processo de transição está indo muito bem e que já está contribuindo na realização de manutenções no campo.
Desvio da sonda não altera planos de Wahoo
Por conta de uma falha no poço 6H de Tubarão Martelo (em funcionamento há mais de 10 anos), a sonda que está realizando os trabalhos de perfuração em Wahoo será deslocada para o campo em agosto, mas depois irá retomar o trabalho em Wahoo sem prejudicar a prejuízo a data estimada para o primeiro óleo.
PRIO avalia Tartaruga Verde e Golfo do México
A PRIO também comentou que irá analisar uma possível nova aquisição no campo de Tartaruga Verde, que pode ter 50% colocado à venda pela Petronas (ainda não confirmado oficialmente), mas ressaltou que a oportunidade não é tão “óbvia” quanto Peregrino ou Albacora Leste eram.
Isso porque a potencial vendedora não é a operadora do campo (é a Petrobras) e o FPSO ainda é operado por um terceiro (Modec), o que limitaria a capacidade da PRIO de reduzir custos em uma eventual aquisição.
De qualquer maneira, a companhia está se preparando para uma próxima aquisição que poderá realizar em 2027, quando estará gerando muito caixa e com a alavancagem reduzida novamente (depois de concluir os investimentos em curso e com a produção acima de 200 mil barris/dia).
Caso não encontrem boas oportunidades no Brasil, o Golfo do México é uma geografia que atrai a companhia.
PRIO negocia a 7x Ebitda com upside
Vale ressaltar que a PRIO deverá vender cerca de 10 milhões de barris e a voltar a reportar crescimento em seus resultados no próximo trimestre.
Negociando a 7x Ebitda (ainda sem o resultado integral de Peregrino e a produção de Wahoo aparecendo nos números), com excelente visibilidade de crescimento para os próximos anos e perspectivas de continuar sua estratégia expansão após 2027, continuamos enxergando a ação PRIO3 como uma excelente oportunidade.
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