Por que PRIO3 é o par de Ases no poker?

Em cinco anos, Prio acumula alta de +2641% contra +342% de Petrobras

Henrique Vasconcellos 06/07/2023 10:00 4 min Atualizado em: 06/07/2023 12:49
Por que PRIO3 é o par de Ases no poker?

No poker, existem inúmeras combinações de mãos possíveis. Para ser mais preciso, temos 1326 combinações diferentes (no Texas Hold’em). Ou seja, em todo início de rodada, todo jogador sabe que ele tem 6/1326 (0,45%) chance de sair com a melhor mão do jogo — dupla de Ases.

Daniel Craig no papel de James Bond
Daniel Craig no papel de James Bond em 007 – Cassino Royale. Imagem: Betz Créditos Online/ Reprodução

Investir não é exatamente igual a jogar Poker, na verdade, é bem diferente, contudo existem semelhanças. No Poker, uma vez que as cartas são distribuídas, o jogador sabe apenas uma coisa: quais cartas ele tem na mão.

Ele não sabe quais são as cartas que seus rivais possuem nem quais serão as cinco cartas viradas na mesa. Dependendo da combinação de cartas viradas, mesmo se o jogador vier com a melhor mão possível (o par de Ases), pode ser que ele não consiga ganhar nem da pior mão do jogo (um 2 e um 7 de naipes diferentes).

— “Ah, já sei, você vai falar que PRIO é um par de Ases”. Seria um clichê. Fácil e convincente, mas não é esse o meu ponto.

No Poker, como no mercado de investimentos, as cartas que você possui na mão não necessariamente vão determinar o vencedor da rodada. Os investidores sabem quais cartas possuem na mão, mas não sabem quais serão as cartas viradas. São os fatores externos que podem determinar o sucesso ou o fracasso do investimento.

Quanto mais curto o horizonte de tempo, mais sujeito à aleatoriedade estará. Um jogador de Poker que em uma mão possuía um par de Ases, por exemplo, pode perder para um trio de 2 ou outras diversas combinações julgadas “mãos ruins”. Mas se ele mantiver esse par de Ases durante a partida inteira, a chance de ele se dar bem no jogo é mais alta.

Uma rodada de poker pode ser um bom paralelo para o curto prazo da bolsa, enquanto um jogo inteiro de poker representa o longo prazo.

A grande diferença entre investir e jogar poker é que a seleção da sua mão não é aleatória. No mundo dos investimentos, você pode escolher qual será a sua mão e, obviamente, nesse caso, meu ponto será que PRIO (PRIO3) é uma mão melhor que Petrobras (PETR4).

Por que PRIO3 é uma mão melhor que PETR4?

No final do dia, quem decide é você. O que eu posso fazer é mostrar por que eu acho PRIO uma mão melhor.

PRIO3 subiu +78% e PETR4 subiu 154% nos últimos 24 meses
PRIO3 versus PETR4 nos últimos 24 meses. Fonte: Bloomberg

Nos últimos 12 meses, as ações de PRIO subiram +68%, enquanto as de PETR subiram +74%. Já olhando para os últimos 24 meses, PRIO subiu +78% e PETR +154%. Sem dúvida, quem tinha PETR na mão levou as últimas duas rodadas.

PRIO subiu 2641% e PETR4 subiu 342% nos últimos cinco anos
PRIO versus PETR nos últimos 5 anos. Fonte: Bloomberg

No entanto, em um horizonte mais longo, de cinco anos, PRIO está à frente no jogo, tendo subido +2641% contra PETR subindo +342%. No final do dia, o que importa em um jogo de Poker, e também no mercado, é quem levará as rodadas futuras, por isso o fundamental é olhar daqui para a frente das empresas.

Após a pandemia, tivemos uma alta muito forte do petróleo, que beneficiou muito os resultados de ambas as empresas.

Prio negocia a 8x EV/Ebitda e Petrobras a 2x
Ebitda e EV/Ebitda de PRIO e PETR. Fonte: Bloomberg

Enquanto o resultado de PETR praticamente quadruplicou no período, o de PRIO quintuplicou. Mas olhando para o múltiplo EV/Ebitda (uma das formas que alguns investidores quantificam o quão cara ou barata está uma ação) de ambas as empresas, PETR parece muito mais barata negociando a 2 vezes Ebitda, enquanto PRIO negocia a 8 vezes.

Entretanto, como comentei acima, quem vive de passado é museu e o que importa é daqui para a frente. Quando olhamos as projeções do mercado (média dos analistas que cobrem as empresas), temos, para PETR:

Múltiplos projetados para Petrobras
Projeções do mercado para múltiplos de PETR. Fonte: Bloomberg

Já para PRIO, o mercado projeta:

Múltiplos projetados para Prio
Projeções do mercado para múltiplos de PRIO. Fonte: Bloomberg

Ou seja, nos próximos anos, o mercado espera que com o crescimento dos resultados de PRIO, a diferença entre os múltiplos de ambas as empresas seja muito pequena. Em termos de EV/Ebitda, em 2024, PRIO ainda negocia com um prêmio sobre PETR de +28%. Mas já em termos de P/L, ambas estão praticamente com o mesmo preço.

O crescimento dos resultados de PRIO vem junto ao aumento de volume da produção. Sua estratégia é comprar campos maduros de grandes empresas de petróleo e operá-los com maior eficiência.

 Projeções de produção de PRIO até 2030
Histórico e projeções de resultados para PRIO. Fonte: PRIO & Nord Research

Os resultados projetados pelo mercado não levam em consideração a possibilidade de PRIO continuar com novas aquisições, e com certeza apetite para isso não falta.

Conclusão

Com base no potencial de crescimento que a empresa possui em termos de volume de produção, e negociando a múltiplos praticamente iguais aos de PETR em 2024, eu acredito que uma empresa privada, com crescimento e visibilidade, é uma mão melhor no poker.

E você, com qual mão iria para a mesa?



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