Fusão de Petz e Cobasi: Cade admite Petlove como terceira interessada
A aprovação da fusão entre Petz e Cobasi forma gigante do setor pet no Brasil, com faturamento de R$ 6,9 bilhões
O Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) admitiu a Petlove como terceira interessada no processo que analisa a fusão entre a Petz (PETZ3) e a Cobasi. O pedido de habilitação havia sido rejeitado pelo órgão em fevereiro.
A inclusão da Petlove como parte interessada não configura uma surpresa. Em decorrência disso, o prazo para a conclusão da análise poderá ser ampliado. Inicialmente prevista para o meio do ano, a aprovação final poderá ser postergada em alguns meses.
Petlove como parte interessada pode afetar fusão entre Petz e Cobasi?
O risco de não aprovação continua muito baixo. O mercado pet no Brasil é extremamente fragmentado e as duas companhias juntas não atingem mais de 15% de market share, o que reduz bastante a chance de não aprovação.
Podem haver alguns remédios em regiões específicas, porém, é provável que não seja necessário medidas de grande impacto.
Em resumo, a Petlove está tentando argumentar que o mercado em questão é apenas o de superstores, mas não é difícil demostrar que a concorrência evolve diretamente petshops, clínicas veterinárias, varejistas generalistas e, principalmente, o e-commerce — segmento em que a Petlove é relevante e de onde se originou a grande pressão de preços no setor nos últimos anos.
Em resposta aos questionamentos sobre o tema, Petz e Cobasi argumentaram que o mercado pet "é marcado por uma intensa e qualificada concorrência, tanto no físico quanto no digital. Lojas de bairro, apoiadas em serviços, continuam tendo a preferência de mais de 60% da população."
A fusão das duas ainda depende da aprovação do Cade.
Impacto da aprovação da fusão com Cobasi
A fusão entre a Petz e a Cobasi, duas das maiores redes do setor pet no Brasil, foi aprovada pelos acionistas em Assembleia Geral Extraordinária (AGE) realizada em 14 de março de 2025. O anúncio da união foi feito em agosto do ano passado.
A operação prevê sinergias anuais para a companhia combinada de um lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) incremental de R$ 220 milhões a R$ 330 milhões.
Na operação, acionistas da Petz ficarão com 52,6% da nova empresa e os da Cobasi ficarão com 47,4%. Além disso, há a previsão do pagamento de uma parcela em dinheiro de R$ 400 milhões aos acionistas da Petz.
Entenda a fusão entre Petz e Cobasi
A Petz será incorporada por uma subsidiária integral da Cobasi, resultando na criação de uma nova companhia combinada.
Termos da fusão entre Petz e Cobasi
Os termos foram marginalmente ajustados em relação ao memorando de entendimentos. Ao invés de uma fusão entre iguais, sendo que cada uma ficaria com 50% da nova empresa + R$ 450 milhões em parcela em caixa para a Petz, a relação de troca ficou em 52,6% para a Petz e 47,4% para a Cobasi e a parcela de caixa foi reduzida para R$ 400 milhões, com R$ 130 milhões sendo distribuídos via dividendos e R$ 270 milhões no fechamento da transação.
Nova estrutura da empresa combinada
Visando a maximização do ágio e a minimização dos impostos para os acionistas da Petz, haverá uma incorporação das ações da Petz pela Cobasi, que providenciará a sua listagem na Bolsa nos próximos meses.
Será concedida uma linha de crédito para os acionistas da Petz que tiverem interesse em discutir judicialmente a não incidência de imposto de renda sobre o ganho de capital na incorporação de ações.
Levando em conta as posições com derivativos do CEO e fundador da rede Petz, Sergio Zimerman, ele ficará com 25% do capital da empresa combinada, a família Nassar, fundadora da Cobasi, ficará como 43%, o fundo Kinea com 4% e os demais 28% em free float. Os acionistas terão lock up total de seis meses para as ações.
Nassar, cofundador da Cobasi, assumirá como CEO da companhia combinada, enquanto Zimerman, então CEO da Petz, passa a responder como presidente do Conselho de Administração. O conselho será formado por quatro membros indicados por Zimerman e cinco indicados pela família Nassar.
A maior empresa pet do Brasil
As motivações para a fusão entre Petz e Cobasi são o ganho de escala com a união de modelos similares, o fortalecimento da omnicanalidade, a potencialização da estratégia comercial, a ampliação da oferta de serviços, a captura de sinergias e a união de acionistas das duas maiores redes de pet shop do país.
Em relação às sinergias, as principais fontes de captura de valor são relacionadas à racionalização da abertura de novas lojas e ao aumento da eficiência operacional (comercial, redução de ruptura, evolução do private label, otimização logística e redução de despesas administrativas), além da implementação de melhores práticas no digital e na vertical de serviços.
A nova companhia terá 494 lojas, uma receita de R$ 6,9 bilhões, um Ebitda de R$ 464 milhões e um caixa líquido de R$ 194 milhões, com base nos dados financeiros de 2023.
O market share no mercado de produtos pet será de 11% e no segmento de serviços pet de apenas 2%, ou seja, mesmo com a fusão, a nova companhia ainda tem uma ampla avenida para expansão.
Os números da transação entre Petz e Cobasi
Considerando os dados preliminares que foram divulgados, destacamos que a nova companhia poderá incrementar o seu Ebitda em R$ 220 a 330 milhões com a captura de sinergias (estimativa de capturar 85% em até 3 anos), o que implica em um crescimento de ~60% nesse indicador.
Considerando o aumento da alavancagem para 0,62x Ebitda (após os pagamentos das parcelas caixa) e desconsiderando toda a expansão nesse período, significa que a companhia negocia a cerca de 5x Ebitda, mesmo após a forte alta na última sexta-feira, 10 de janeiro.
Vale a pena comprar petz antes da fusão com a Cobasi?
Sim. A fusão entre Petz e Cobasi representa um marco para o mercado pet no Brasil, com potencial para redefinir o setor e trazer benefícios tanto para os investidores quanto para os consumidores.
A aprovação pelo Cade sem restrições é um sinal positivo de que a operação está alinhada com as boas práticas de concorrência e com os interesses do mercado.
Além disso, a concretização de um evento transformacional deve acelerar e elevar o potencial de crescimento da Petz, impactando positivamente na rentabilidade.
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