O que esperar da TRPL4 após resultados do segundo trimestre?
A ISA CTEEP (TRPL4) lucra 252,6% a mais no 2T23. Veja a recomendação da Nord Research
A ISA Cteep (TRPL3; TRPL4), líder no setor de transmissão de energia do país, encerrou o segundo trimestre de 2023 com Receita Líquida de R$ 891,7 milhões no 2T23 (+21,7% a/a), influenciada pelo reajuste do ciclo tarifário em 2022/2023, energização de projetos greenfield e Reforços e Melhorias.
As principais variações decorrentes do reajuste de ciclo são: i) energização de dois projetos greenfield — Biguaçu e Itaúnas — e pelo início das operações de 81 projetos de Reforços e Melhorias nos últimos 12 meses; ii) a atualização da RAP pelo IPCA do período; e iii) a recomposição parcial da receita de RBSE após o reperfilamento do componente financeiro.
Com maiores custos e despesas no período, devido ao movimento de crescimento da Companhia, o EBITDA totalizou R$ 687 milhões (+23,8% a/a), com margem EBITDA de 77%, ficando +1,3 p.p. a/a.
O resultado financeiro consolidado do 2T23 foi negativo em R$ 257,9 milhões, -43% a/a, com crescimento das receitas financeiras e arrefecimento da inflação medida pelo IPCA. Tudo considerado, com um melhor resultado de equivalência patrimonial e pior resultado tributário, o Lucro Líquido no 2T23 foi de R$ 261,2 milhões (+253% a/a).
A alavancagem financeira segue em uma trajetória de queda, ficando em um bom patamar de 2,65x DL/EBITDA. De forma geral, gostamos dos resultados.
Novos projetos de reforços e melhorias
A empresa conta com diversos projetos para serem energizados para os próximos anos, assim como os que já vimos entrando recentemente, o que se traduz em crescimento de RAP.
TRPL4: dividendos da Isa Cteep
Também reafirmaram o compromisso de distribuição de 75% do lucro líquido regulatório (aguardamos novos anúncios) ao mesmo tempo em que buscam novos investimentos em R&M, leilões e novas aquisições, agregando valor nas duas frentes (crescimento e dividendos).
Vale destacar que a TRPL se beneficia da vasta oportunidade disponível de projetos de R&M (Reforços e Melhorias), o que agrega RAP (Receita Anual Permitida) sem precisar competir por novos projetos, em meio a um cenário mais competitivo nos leilões de transmissão (novas licitações, projetos Greenfield) — é esperado que, para o próximo leilão, a empresa se interesse por lotes menores, concentrando o investimento no que foi arrematado no último leilão.
Histórico de dividendos TRPL4
Apesar de o Estatuto Social da Companhia prever a distribuição de dividendo mínimo que seja o maior valor entre R$ 359 milhões e 25% do lucro líquido do exercício (IFRS), a ISA Cteep adota como prática a distribuição de proventos de, no mínimo, 75% do lucro líquido regulatório (utilizado como proxy da geração de caixa), sujeita à aprovação em Assembleia, limitada à alavancagem de 3,0x Dívida Líquida/EBITDA com a possibilidade de pagamento de dividendos intercalares.
Atualmente o Dividend Yield (DY) das ações TRPL4 é de 4,9%, considerando uma cifra de R$ 1,06 paga por ação nos últimos 12 meses.
Nossa recomendação
Até 2 de agosto, as ações preferenciais da ISA Cteep (TRPL4) acumulam alta de +11,5% no acumulado de 2023, enquanto IBOV sobe +10,1%.
Com margem de segurança, bons projetos trazendo acréscimo de RAP e política de dividendos inalterada, entregando um DY projetado na ordem de 7% para os seus acionistas, seguimos com recomendação inalterada: COMPRAR TRPL4.
