Lucro regulatório da Isa Energia (ISAE4) sobe +27% no 3º tri
Resultado foi beneficiado pela linha de imposto de renda, apesar da pressão vinda do aumento do endividamento
A Isa Energia (ISAE4) reportou resultados acima das expectativas do mercado para o 3T25. A receita líquida alcançou R$ 1,1 bilhão, com recuo de -9,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, impactada pela menor parcela (-9%) do RBSE (indenizações recebidas pela Aneel), mas também pela redução de -8% na receita ex-RBSE, em função de uma Parcela de Ajuste (PA) da Revisão Tarifária Periódica (RTP) da Concessão Paulista.
O Ebitda regulatório foi de R$ 888,5 milhões, uma queda de -7,3%, com margem Ebitda de 82,9% (+1,6 p.p.), refletindo um maior controle de custos e despesas.
Resultado pressionado por despesas financeiras
Mesmo com a despesa financeira líquida atingindo R$ 293 milhões, um aumento de +42% em relação ao 3T24, em função do crescimento da dívida bruta, o lucro líquido da companhia subiu +27%, atingindo R$ 550 milhões, beneficiado pela linha de imposto de renda.
Em relação à estrutura financeira, a companhia encerrou o trimestre com R$ 1,9 bilhão em caixa e aplicações, enquanto a dívida bruta somou R$ 14,8 bilhões, resultando em uma dívida líquida de R$ 12,9 bilhões.
A alavancagem medida por dívida líquida sobre Ebitda atingiu 3,44x (vs. 2,72x no 4T24), ultrapassando o limite de 3,0x estabelecido nos covenants (compromisso de contrato) do BNDES.
Cabe destacar que a dívida com o banco federal é de apenas R$ 695 milhões, além da Isa Energia já ter iniciado tratativas para obtenção de waiver (dispensa de uma obrigação contratual).
Capex de R$ 1,2 bi impulsiona novos projetos
No campo dos investimentos, a companhia intensificou sua atuação, com um capex total de R$ 1,2 bilhão no trimestre (+38,9%), sendo R$ 767,5 milhões destinados a projetos greenfield e R$ 437,9 milhões para reforços e melhorias. Os projetos Piraquê e Serra Dourada concentraram os maiores aportes.
Atualmente, a empresa possui cinco projetos em execução, com capex remanescente estimado em R$ 7 bilhões. Vale destacar que o projeto Água Vermelha foi energizado no 2T25.
Sinais de atenção
Embora os resultados operacionais permaneçam sólidos e as margens elevadas, a empresa enfrenta um ciclo de aumento do endividamento, além da pressão sobre o componente econômico da RBSE.
Porém, ainda mantendo um dividend yield em torno de +10%, além da companhia ter declarado a intenção de continuar distribuindo 75% do lucro líquido regulatório, mantemos recomendação de compra para ISAE4 no Nord Dividendos.