Hims & Hers: a “Davi contra Golias” da indústria farmacêutica
Essa pequena empresa desafia gigantes farmacêuticas e polariza opiniões após alta de +140%. Entenda a trajetória da Hims & Hers
Há algo intrínseco ao ser humano que nos deixa encantados com a superação do impossível. Seja a sensação de esplendor quando um ginasta realiza uma acrobacia “humanamente impossível” nas Olimpíadas, ou mesmo o entusiasmo quando o Daniel-San acerta um Mawashi Geri com uma de suas pernas quebradas em Karatê Kid.
Na cultura e na história, essa narrativa é antiga: Davi contra Golias, Ulisses contra Polifemo, Leicester campeão da Premier League 2015-16. E agora, no mercado financeiro, vemos um novo exemplo — a Hims & Hers.
A narrativa “Davi contra Golias” no mercado
Poucas histórias, seja no mundo da ficção ou no mundo real, causam tanto impacto como o enfrentamento do pequeno contra o gigante. O resultado improvável. A famosa “zebra” do futebol.
Essa narrativa, cujo arquétipo está enraizado em todas as culturas do mundo, é o plano de fundo para a relação do mercado com uma das empresas mais controversas da atualidade. A pequena Hims & Hers.
Nossa tese de investimento
Recomendamos a compra das ações da Hims & Hers (HIMS) dentro do Nord Global no começo de 2024. Uma alocação pequena da carteira recomendada, em uma empresa pequena, com muitos riscos, mas com um enorme potencial.
Um padrão que não é comum dentro dos nossos investimentos. Procuramos, na maior parte do tempo, ter aportes em empresas consolidadas, que possuam sólidas vantagens competitivas e que já tenham tido a prova do tempo, validando, de certa maneira, a longevidade.
Apesar de carecer de consolidação, vantagens competitivas e de prova do tempo, a Hims & Hers tinha algumas características que fizeram com que enxergássemos pontos positivos nela e que faziam valer o risco.
O modelo de negócio da Hims & Hers
A Hims & Hers surge como uma agregadora de serviços e produtos. Uma companhia de telemedicina que verticalizava o atendimento com consultas on-line, com a entrega das soluções (delivery de medicamentos). Um conjunto de serviços a um preço muito atrativo, atuando em uma indústria que é bastante cara para a população americana.
De certa maneira, lembrando o modelo de negócios da Amazon — preços competitivos e comodidade de receber produtos no conforto do lar.
O que nos agradou na tese, principalmente, foi o foco em tratamentos que possuem, por definição, recorrência. Nada que o cliente usasse uma vez e… pronto, curado. Tratamentos para saúde sexual, perda capilar, dermatologia (acne), tratamentos contraceptivos para mulheres, saúde mental, entre outros.
Uma equação relativamente simples onde teríamos o número de assinantes, o gasto mensal médio desses assinantes e os custos operacionais da empresa. Tudo isso em um momento de inflexão da companhia — tinha acabado de entregar o primeiro trimestre de lucros positivos.
A evolução operacional da empresa justifica, em parte, os ganhos de mais de +150% que tivemos com as ações em pouco mais de um ano. Nesse período, a Hims & Hers adicionou 900 mil novos usuários, um crescimento de +60%. As receitas médias cresceram US$ 21 por mês, crescimento de +40%. Consequentemente, as receitas trimestrais no período cresceram +120%.
Bons números, não é mesmo? Mesmo assim, a companhia hoje divide opiniões e levanta a narrativa de Davi x Golias, que gera um enorme debate no mercado.
A polêmica manipulação do Ozempic e a guerra contra as farmacêuticas
A Hims & Hers vinha ganhando maior visibilidade do mercado e da mídia desde maio de 2024, quando anunciou que iria começar a oferecer tratamentos para emagrecimento por meio da semaglutida manipulada (o mesmo princípio ativo do Ozempic, da Novo Nordisk).
Apesar das patentes que a Novo Nordisk ainda possui, a manipulação da semaglutida foi possível por algumas regras do FDA (principal órgão de saúde dos EUA) que flexibilizam a produção de medicamentos que estão em falta no mercado — por meio de versões manipuladas (compounding).
A Hims & Hers aproveitou essa oportunidade para disponibilizar esses tratamentos por 1/4 do preço praticado pela Novo Nordisk nos EUA — atraindo inúmeros novos clientes.
Mas o auge do embate entre o pequeno e o grande, Davi contra Golias, foi em seu comercial transmitido no Super Bowl de 2025, nomeado “Sick of the system”. Praticamente um chamado de guerra contra a indústria farmacêutica que abusa dos pacientes com preços exorbitantes para tratamentos relativamente simples — essa propaganda deu o que falar.
Não apenas atraiu simpatizantes com a causa da luta revolucionária contra o sistema, mas atiçou alguns inimigos poderosos.
Diante disso, emergiram, com ainda mais afinco, debates sobre a empresa e o futuro do seu modelo de negócio. Acusações de propagandas enganosas a respeito dos tratamentos de GLP-1, notícias e artigos de jornais encomendados, falando bem e falando mal.
Consequentemente, essa atenção toda atraiu novos investidores que se identificaram com o arquétipo das histórias de que tanto gostamos. Ao mesmo tempo que ações se valorizaram com novos investidores, mais olhares trouxeram um nível de exigência maior quanto aos resultados, diante de tanta animação (e atenção).
Resultados do 2T25: a primeira derrota de Ulisses
Com uma valorização de +150% em 2025, o mercado tinha uma expectativa bastante alta para a Hims & Hers em seu 2T25. A empresa não correspondeu. Entregou um crescimento de receitas de “apenas” +73% na comparação anual, enquanto o mercado esperava +75% (uma diferença de US$ 7 milhões entre realizado e esperado).
Mas o que chama ainda mais a atenção é que, pela primeira vez na história, a companhia não apresentou crescimento na comparação com o trimestre anterior. As receitas tiveram uma queda de -7% entre o 1T25 e o 2T25, e, consequentemente, suas ações despencaram na terça-feira, 5/08, no dia seguinte à apresentação de resultados.
Seria esse o fim da linha para Ulisses? Nosso herói improvável será derrotado?
Não sei. Eu particularmente não gosto dessa narrativa perambulando pelos meus investimentos. Prefiro menos atenção externa e mais foco no interno. Introdução de novos tratamentos, como a terapia de reposição hormonal ou tratamentos focados em longevidade — onde enxergo enorme potencial de crescimento ainda.
O que eu sei é que é raro ser elogiado quando ações caem (e essa foi uma das raras ocasiões).
Isso porque, por meio de uma gestão ativa, conseguimos minimizar os impactos das quedas após a divulgação dos resultados. Vimos uma expectativa alta, um tanto desafiadora, que eles mesmos corroboraram para ter.
Guidance da Hims & Hers 2025
O guidance para 2025 é de receitas entre US$ 2,3 e US$ 2,4 bilhões. O mercado esperava o ponto médio, em US$ 2,35 bi. Com base no ponto médio que a empresa indica para o 3T25 (US$ 580 mi), ela ainda precisaria ter um 4T25 com receitas de US$ 644 mi.
Essa é a dificuldade no curto prazo que a Hims & Hers vai ter que superar. Terá que crescer usuários a uma taxa trimestral maior do que apresentou entre o 2T25 e o 1T25 (+3%), ou recuperar parte das receitas médias mensais perdidas nesse período (-12%).
Conclusão
Nem sempre as coisas acontecem da forma que esperamos. Mas, no Nord Global, podemos continuar gerindo nossa posição de forma ativa. Capitalizando nos momentos de narrativas positivas e aproveitando as chances que o mercado nos dá. Comprar nos preços certos e vender em momentos pontuais. Usar o mercado a nosso favor, evitando o contrário.
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