Follow-on de SOJA3 é o mais estranho da Faria Lima
Boa Safra (SOJA3) tem caixa, pagou dividendos, mas quer fazer um follow-on. Faz sentido?
Boa Safra (SOJA3) anunciou follow-on
A Boa Safra (SOJA3) comunicou ao mercado que tem a intenção de realizar um follow-on (emissão) no montante de, no mínimo, R$ 200 milhões.
Estou me sentindo como o John Travolta naquele “meme”.
A Boa Safra tem caixa líquido de R$ 160 milhões, pagou R$ 148 milhões em dividendos, mas quer fazer um follow-on (uma emissão de ações) de R$ 200 milhões.
Se você achou que não faz sentido emitir ações quando a empresa tem caixa, olha só:
A emissão já tem R$ 120 milhões de demanda dos controladores e será primária (não teremos acionista vendendo).
O queeeeee? Exatamente!
Para que vão emitir ações que serão compradas pelos acionistas (que acabaram de receber dividendos)?
Quando as empresas emitem ações?
As empresas emitem ações quando precisam de dinheiro para investir ou pagar dívidas, chamamos de emissão primária (quando o dinheiro vai para o caixa da empresa).
Algumas empresas — e esse não é o caso da Boa Safra — emitem ações por que algum acionista quer vender suas ações, chamamos de emissão secundária (quando o dinheiro vai para algum acionista).
Então, vão emitir ações primárias (o dinheiro vai para a empresa), sem precisar de dinheiro e com a emissão ainda garantida pelos acionistas?
Qual é o objetivo disso?
Uma mão lava a outra
O único motivo que me vem a cabeça é melhorar seu relacionamento com os bancos e aumentar a liquidez das ações.
Explico. Uma emissão custa dinheiro.
Esse dinheiro é pago para os bancos e corretoras (banqueiros) que fazem a emissão.
Em troca do dinheiro da emissão, os bancos e corretoras se comprometem a “cobrir” as ações.
Ou seja, se comprometem a escrever relatórios de recomendação e, claro, as recomendações sempre serão de “compra” com preços-alvos gordos.
Pense bem, se a corretora não te cobra pelo relatório, quem paga o analista que escreve?
Entendeu?
Follow-on da Boa Safra faz sentido?
Claro que faz.
Pagando os bancos pelo follow-on, a empresa ganha recomendações de compra e a visibilidade de vários analistas olhando a empresa.
A Faria Lima agradece.
Os banqueiros poderão jogar seu beach tennis e beber moscow mule tranquilos.
Em contrapartida, as ações de SOJA3 ganham liquidez e sobem no mercado.
E, os mesmos acionistas, que pagam os bancos e corretoras, conseguirão vender suas ações mais para frente.
Todo mundo fica feliz e satisfeito.
Qual o papel da Boa Safra no agronegócio?
Me perdoe, perdi o foco, expliquei tudo menos a empresa.
Os analistas da XP fizeram o seguinte comentário:
Eu concordo. Os resultados foram ótimos e a empresa está indo super bem, mesmo em meio ao ciclo ruim para o agronegócio.
Mas, se a empresa está indo tão bem e não precisa de caixa, por que fazer emissão de novas ações?
O seguro morreu de velho
A Boa Safra realizou o seu IPO em abril de 2021 e a Nord Research elaborou um relatório completo sobre a empresa, que, desde então, nos preocupa.
SOJA3 não tem fazendas, tampouco tecnologia de produção de sementes (compra da Bayer, Basf e Brasmax). Ou seja, terceiriza tudo isso.
Sabemos, que a Boa Safra tem inúmeras opções de produtores e fornecedores, mas não possui nenhuma exclusividade.
Seu relacionamento com as produtoras das sementes e com os fazendeiros é importante, mas é uma barreira de entrada modesta.
Faz sentido, sua rentabilidade (ROE de 39%) é enorme, mas a empresa fica sem barreiras de entrada.
Escrevemos também que a Boa Safra dependeria do preço da Soja, mas o forte crescimento de volume permitiu que os resultados subissem mesmo com a soja em queda (o que é ótimo).
Mas, afinal, SOJA3 é compra?
Gosto muito dos resultados da Boa Safra e do crescimento apresentado trimestre a trimestre. Sinto uma dor no coração ao ver a oportunidade passar.
Mas, ainda não consigo entender como a empresa consegue tamanha rentabilidade em um mercado tão competitivo.
Me dá um frio na espinha entrar em qualquer empresa sem confiança na sustentabilidade do negócio.
Além disso, a emissão de ações, sem a menor necessidade de caixa, parece estranha demais.
Por enquanto, vamos apenas observar e tentar entender o que acontece com SOJA3.
Para o assinante do ANTI-Trader, teremos novidades na carteira.
