Fiagro-FII: o que é e como funciona a nova forma de investir no agronegócio

Não é novidade que o Brasil é uma das maiores referências do mundo quando se trata do agronegócio.

Em plena ascensão, o setor mais sólido do Brasil foi responsável por mais de 1/4 do PIB brasileiro e se tornou uma grande “fábrica” de bilionários, não somente do ano de 2022 como também das últimas décadas.

Inclusive, o número de pessoas físicas que investem em CRAs, LCAs e Fiagros praticamente dobrou de 2021 para 2022 — e as perspectivas para 2023 seguem otimistas.

A pergunta é: você já possui investimentos no Agro?

Se você ainda não expôs parte do seu patrimônio — pelo menos, um pouco — às vastas oportunidades desse setor, continue a leitura.

O que são Fiagros?

O Fundo de Investimento nas Cadeias Produtivas Agroindustriais (Fiagro) é uma junção dos recursos de vários investidores para a aplicação em ativos atrelados ao agronegócio, sejam eles de natureza imobiliária rural, de dívidas ou de atividades relacionadas à produção do setor.

Quais são os tipos de Fiagro?

De acordo com a lei 14.130/2021, os Fiagros podem ser negociados nas seguintes categorias:

Fiagro-FIDC: são fiagros que seguem a estrutura dos FIDCs para investimentos em direitos creditórios da agroindústria.

Fiagro-FIP: fiagros com propósito de investimento em participações em sociedades, ou seja, ativos reais, como fazendas, florestas, entre outros.

Fiagro- FII (imobiliários): voltados para investimentos em ativos imobiliários e títulos constituídos nos termos da Instrução CVM 472.

As cotas das duas primeiras classes do produto só podem ser distribuídas para investidores qualificados, enquanto os Fiagros-FIIs são liberados ao público em geral, como ocorre em grande parte dos Fundos Imobiliários.

Como funcionam os Fiagro-FII?

No que se refere aos Fiagros-FIIs, que serão o foco da nossa análise por serem o principal veículo para o pequeno investidor, temos uma estrutura muito semelhante à dos FIIs, com mandatos de investimentos definidos, taxas de administração/gestão e performance, gestoras especializadas, entre outros.

Além disso, eles também seguem as mesmas regras tributárias dos FIIs. A diferença é que a política de investimentos desses veículos tem o foco voltado para o agro, sendo que podemos diferenciá-los em duas principais classes:

• Fiagros de equity: aqueles cujo mandato é voltado para compra direta de terras e/ou imóveis atrelados ao setor agrícola;
• Fiagros de dívida: focados em aplicar seus recursos em instrumentos de dívida no setor, como os Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) e as LCAs, ainda que também possam investir seus recursos em CRIs com lastros em imóveis rurais.

Outra diferença importante desses ativos em relação aos FIIs é a não obrigatoriedade da distribuição de 95% dos lucros auferidos no semestre. Nesse caso, cabe ao gestor definir a política de distribuição do fundo.

Um mercado em expansão

Segundo o boletim mensal divulgado pela B3, o número de investidores de Fiagros está próximo a 260 mil, sendo que as pessoas físicas representam 92,4% desse total.

Ainda que seja um número muito inferior ao de investidores de FIIs, o qual já ultrapassou os 2,13 milhões, trata-se de um número bastante expressivo para uma classe de ativos nascente. Isso sem falar no crescimento exponencial do número de investidores que temos observado de janeiro de 2022 para cá (+744%).

Atualmente, há 29 Fiagros negociados em Bolsa, sendo que a maioria é focada em produtos de crédito voltados ao agronegócio (CRAs), ou seja, são “Fiagros de papel”.

Essa dinâmica acaba chamando a atenção, já que a elevada concentração desta classe em produtos de crédito pode sinalizar alguma dificuldade na execução de estratégias associadas à compra direta de terras e/ou imóveis atrelados ao setor.

Será preciso tempo para que possamos ter uma melhor leitura sobre essa questão, mas eventuais dificuldades em implementar estratégias ligadas a equity do segmento é algo para se ter no radar, até mesmo pelas experiências passadas observadas nos FIIs do agronegócio, como o caso do Quasar Agro (QAGR11).

Lista dos principais Fiagros listados na Bolsa (B3)?

Entre os principais Fiagros do mercado, o destacam-se, sem dúvida:

• Kinea Crédito Agro (KNCA11)
• Itaú Asset Rural Fiagro (RURA11)
• Valora CRA Fiagro (VGIA11)

Além de contarem com um PL bastante elevado — em torno de R$ 1,5 bilhão no primeiro caso e R$ 1 bilhão nos outros dois —, fato que permite a esses três fundos uma maior diversificação da carteira de CRAs de modo a mitigar riscos específicos, eles ainda contam com uma boa base de cotistas, lhes conferindo uma boa liquidez mesmo para o padrão de seus “primos” FIIs.

No que diz respeito aos rendimentos dos principais Fiagros do mercado, temos que os rendimentos correntes estão girando em torno de 15% anualizados.

Como são isentos de Imposto de Renda, essas distribuições equivalem a 129% do CDI bruto, ou seja, um ótimo patamar de rendimentos e que vem atraindo cada vez mais o investidor pessoa física.

Entretanto, é importante que o investidor tenha em mente que esses rendimentos elevados estão associados principalmente a dois principais fatores:

(i) o primeiro é o fato de grande parte das operações de CRAs serem atreladas ao CDI, favorecendo suas distribuições em momentos de Selic elevada (e vice-versa), e

(ii) outro fator é que, devido à própria dinâmica do setor, os CRAs geralmente embutem um risco um pouco mais elevado que, por sua vez, é compensado por spreads mais altos e que elevam a rentabilidade dessas operações.

Quais as vantagens do Fiagro-FII?

No nosso entendimento, a principal vantagem de investir em Fiagros certamente é a possibilidade de diversificação setorial.

Afinal, eles permitem que os investidores também recebam uma renda passiva recorrente para além da exposição apenas a FIIs, mas também por meio da exposição a ativos atrelados ao agronegócio, seja via aquisição direta a imóveis rurais (“Fiagros de equity”), seja por meio de ativos financeiros que tenham lastros na cadeia produtiva agroindustrial (“fiagros de dívida”).

Quais os riscos do Fiagro-FII?

Esses instrumentos também estão sujeitos a alguns dos principais riscos que identificamos nos fundos imobiliários, como o caso dos riscos de mercado, taxa de juros, crédito, governança e de liquidez.

Além disso, acrescentamos dois outros riscos muito importantes que devem estar no radar dos investidores.

O primeiro é o risco ambiental, uma vez que os fiagros estão suscetíveis de maneira direta (Fiagros de equity) ou indireta (Fiagros de dívida) às penalidades impostas pelas autoridades por danos ambientais. Esse risco pode afetar os resultados desses ativos, impactando suas distribuições e, por sua vez, o preço da cota de mercado.

Vale destacar também que as leis ambientais sempre podem ser alteradas, exigindo que o fundo se adeque à nova realidade. Esse é o motivo pelo qual o investidor deve escolher uma gestão capaz de realizar um processo de “due diligence” minucioso para blindar o fundo e seus cotistas de surpresas inesperadas.

Outro risco específico do setor é o climático, uma vez que eventos climáticos de grande impacto podem afetar a capacidade de produção dos produtores, prejudicando a capacidade de pagamento do arrendamento/dívida e desvalorizando as terras. Daí vem a importância da diversificação geográfica das operações.

Como investir em Fiagros-FII?

O investimento em Fiagros é feito da mesma forma que os FIIs, ou seja, basta o investidor comprá-los pelo Home Broker da corretora digitando o ticker, a quantidade desejada e o preço de aquisição. A liquidação financeira do investimento também ocorre em D+2.

Por fim, mesmo sendo uma classe de ativo ainda incipiente, os Fiagros têm potencial de crescimento devido à extrema relevância do agronegócio para o PIB brasileiro, podendo ser um dos principais investimentos de renda passiva para o pequeno investidor daqui a alguns anos junto aos Fundos Imobiliários.

Ainda assim, é importante que o investidor tenha em mente todos os riscos relacionados ao setor antes de investir, além de pagar um preço adequado e procurar sempre Fundos bem diversificados e cujas gestoras possuem vasta experiência no agronegócio, que possui muitas especificidades.