BBDC4 vale a pena após resultado ruim?
No 2T23, o lucro líquido caiu acima das expectativas do mercado, -35,8% na comparação anual. O que aconteceu com Bradesco (BBDC4)?
O Bradesco (BBDC4) soltou o resultado do 2º trimestre de 2023 e foi um dos piores entre os seus pares.
O ponto principal foi a queda do lucro líquido acima das expectativas do mercado, -35,8% na comparação anual e uma rentabilidade muito abaixo do esperado, 11,1%, distante do ROE médio de 18%.
Aumento de provisões para calotes
O maior impacto do lucro líquido foi advindo do aumento das provisões para devedores duvidosos (PDD) de +94,2% na comparação anual, o que de certa forma contradiz o discurso da companhia de que a inadimplência está em processo de desaceleração, visto que os índices de PDD apontam o oposto.
Deterioração macroeconômica
Os problemas do Bradesco, em sua maioria, foram agravados por um cenário macroeconômico mais desafiador, do qual os demais bancos concorrentes também sofrem a mesma influência, no entanto, o Bradesco, quando comparado aos pares, não é considerado um dos melhores bancos no quesito carteira de clientes, crescimento e rentabilidade, o que pode ter gerado uma pressão extra quando o mercado começou a ruir.
Vale a pena comprar BBDC4?
Atualmente, as ações do Bradesco negociam a 10x lucros, 1x patrimônio líquido, o que em comparação ao seu valuation dos últimos cinco anos está acima da média de 8x lucros, mas abaixo de 2x patrimônio líquido.
Do ponto de vista de múltiplos, a companhia parece barata quando consideramos um histórico atraente de dividendos e P/B, mesmo com um P/L mais afetado temporariamente com o aumento de PDD.
Ao avaliar o histórico de resultados do banco e seguindo o mandato da carteira Nord Ações, que é de buscar empresas baratas (múltiplos baixos) e com crescimento no longo prazo (investindo em seu negócio em vez de pagar maiores proventos), vemos melhores oportunidades no setor no momento atual.
Nossa recomendação é BPAC11
Nos últimos cinco anos, o BTG Pactual (BPAC11) apresentou um crescimento médio composto (CAGR) de +29% no lucro líquido, enquanto o Bradesco, impactado pelos efeitos do aumento da PDD, apresentou lucros praticamente estáveis no mesmo período.
Entendemos que a escolha por um banco de investimentos majoritariamente focado no atacado e que está em plena expansão para o varejo não seja totalmente comparável a um banco mais tradicional com carteira de crédito sendo seu maior negócio, mas vemos no segmento geral de bancos, incluindo os neobanks, que BTG Pactual possui um destaque ímpar.
Pilares da tese de investimento
As maiores frentes de crescimento do BTG envolvem gestão de fortunas (wealth management), banco digital (consumer banking) e gestão de fundos (asset management).
Em resumo, quanto mais o banco captar trimestralmente (linha que acompanhamos chamada de Net New Money), maior será o relacionamento do banco no longo prazo com seus clientes, ampliando seu patrimônio via investimentos e maiores captações.
Vemos bastante oportunidade de crescimento a 11x lucros diante da retomada do mercado de capitais e do segmento de banco de investimentos (Investment Banking) da companhia, cujos resultados são impulsionados por oferta de ações, fusões e aquisições, por exemplo.
O banco também anunciou recentemente a aquisição de 100% da Magnetis, uma gestora e corretora pioneira no Brasil na utilização de robôs advisors.
Segundo o BTG, a compra faz parte da estratégia de expansão das plataformas digitais, com aumento da base de clientes e avanço na oferta de produtos e serviços para pessoas físicas, além de trazer diluição de custos com ganhos de eficiência, sinergia e produtividade.
Vemos como um movimento positivo, em linha com os objetivos da companhia, que consistem em fortalecer o ecossistema de gestão de fortunas, (wealth management) agora com atendimento personalizado para maiores fortunas, atendimento digital para o mercado de varejo (consumer banking) e a utilidade da tecnologia para gerar mais escala.
Invista com a Nord
Caso você tenha interesse em saber mais sobre a minha assinatura, buscamos empresas que possuem enorme histórico de solidez, preço e resultados na Bolsa, acesse o Nord Ações.
Para os caçadores de renda passiva, recomendo trocar o Bradesco pela alternativa recomendada pelo meu sócio, Guilherme Tiglia, responsável pela série Nord Dividendos.
