Vale a pena comprar Berkshire (BERK32)?

Muita gente me pergunta: "Bruce, se você adora tanto o Warren Buffett, maior investidor de todos os tempos, por que não compra as empresas que ele compra?"

Simples. Porque somos pequenos (temos pouco dinheiro) e temos maiores oportunidades disponíveis.

Carteira ANTI-Trader valorizou 263% desde junho de 2019, enquanto a Berkshire subiu 121% e o IBOV apenas 21% no mesmo período
Fonte: Bloomberg

A Berkshire Hathaway é a holding negociada na bolsa americana (e na brasileira também) por onde o Buffett aloca seus investimentos.

Sim, apesar de aprender e seguir o evangelho de Warren Buffett, conseguimos (mesmo no Brasil) uma rentabilidade mais de 2x superior à Berkshire.

Buffett investe US$ 800 bilhões. Ser pobre (pequeno) nos dá enormes vantagens.

Por que Buffett é o maior investidor de todos os tempos?

Warren Edward Buffett é um dos maiores alocadores de capital (investidor em palavras bonitas) de todos os tempos. Ainda muito jovem, com apenas 11 anos de idade, Buffett começou a comprar suas primeiras ações.

Foto de Warren Buffett
Warren E. Buffett. Fonte: CNN/Reprodução

Hoje, ainda um jovem de 92 anos, sua fortuna ultrapassa os 120 bilhões de dólares (170 bilhões se somarmos as doações que vem fazendo).

Ele é, de longe, o exemplo mais usado para ilustrar o sucesso com investimentos. Não à toa, desde 1964, ele obteve em média retornos de 19,8% ao ano, enquanto o índice S&P 500 deu um retorno de 10,1%.

Um retorno total (até hoje) de 1.211.154% contra 27.029% do S&P500 (SPX). Uma “senhora” lavada no índice.

Infelizmente, o gráfico abaixo só vai até 2013 — foram mais +219% de BERK32 e +173% do SPX nesses últimos 10 anos.

Gráfico de performance da Berkshire Hathaway's

Mas não é apenas o retorno acumulado que faz com que muitos (inclusive eu) o admirem. A simplicidade e replicabilidade de sua estratégia, o Value Investing, é o principal ponto que encanta tantos investidores pelo mundo.

BERK32: +15% ao ano em dólar

No sábado, a BRK reportou resultados bons para o 2T23, acima das expectativas de mercado.

As unidades de seguros apresentaram resultados sólidos, com aumento da geração de caixa, e o portfólio de ações teve uma valorização considerável, puxado pela gigante Apple.

É importante frisar que os resultados da BRK são impactados pelas variações das ações no mercado nos trimestres. Buffett sugere usar o "lucro operacional" para avaliar a saúde financeira da empresa.

O lucro operacional foi de US$ 10 bilhões, crescimento de apenas +6,6% na comparação com o mesmo período do ano passado.

Destaques financeiros da Berkshire Hathaway's
Destaques financeiros. Fonte: Berkshire Hathaway

Nos últimos 5 anos, a BRK conseguiu um crescimento médio de +15% ao ano em seus lucros operacionais. Um crescimento bom, mas nada espetacular.

Como as cotações seguem os resultados, as ações da BRK seguiram os resultados e subiram +12% ao ano, em média.

BERK32: mercado americano valorizado demais?

Com o mercado americano negociando a múltiplos historicamente bastante elevados (caro), a BRK vem tendo dificuldades em achar boas oportunidades de compra.

Como alternativa, eles possuem um caixa elevado (US$ 147 bilhões) e vêm recomprando muitas de suas próprias ações.

À primeira vista, uma empresa recomprando suas ações geralmente indicaria que elas estão baratas. No entanto, nesse caso, é por um motivo ruim — a falta de opções melhores em investimentos que seriam bons para os acionistas.

Recentemente, Buffett anunciou investimentos nas tradings japonesas: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo, mas também anunciou que não compraria mais de 10% de cada uma.

Um investimento pequeno, algo ao redor de 30bi de dólares no total. A BRK, hoje, vale 800bi de dólares.

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APPL34: 45% de toda a posição de BRK

Atualmente, a BRK possui quase 45% de seu portfólio na maior empresa do mundo, a Apple (APPL34).

A Apple é uma ótima empresa e cresceu muito nos últimos anos para se tornar a maior empresa do mundo (vale 2,8tri de dólares).

P/L da APPL34 em 10 anos
Fonte: Bloomberg

Hoje, entretanto, os lucros de Apple estão em declínio e a empresa negocia a um patamar elevado (30x lucros), mesmo para o histórico da gigante tech.

Nos parece valorizada demais.

Petróleo: OXY x PRIO

A BRK vem acumulando ações da Occidental Petroleum (OXY), uma petroleira americana com uma ótima oportunidade de produção na Bacia do Permiano.

Hoje, a Berkshire possui aproximadamente 25% do capital da OXY.

Adoramos petroleiras, mas as nossas possuem maior crescimento e negociam a múltiplos muito inferiores aos das americanas.

Projeções de Ebitda e EV/Ebitda das petroleiras
Projeções de Ebitda e EV/Ebitda. Fonte: Bloomberg & Nord Research.

OXY não possui a capacidade de crescimento das juniores brasileiras, entre elas a PRIO (PRIO3).

Mesmo com o petróleo caindo, que impactou os resultados de Petrobras (PETR4) e OXY, as juniores continuam com crescimento de resultados vindo do crescimento de sua produção.

Com EV/Ebitda mais baixo (mais baratas) e com maior crescimento, preferimos investir nas petroleiras juniores brasileiras (PETR4 não).

Aqui, as pequenas são maiores oportunidades do que as grandes.

A imitação é a forma mais sincera de elogio

Aprendemos constantemente com os nossos erros e os nossos acertos, assim como procuramos aprender com os erros e acertos de grandes investidores que fazem isso há mais tempo do que nós.

Buffett é o maior, mas é apenas um de nossos mentores.

Somos humildes para aprender com outras pessoas, mas somos firmes em seguir nossa estratégia e nossas convicções.

Procuramos aprender e evoluir constantemente. Erramos, perdemos, mas aprendemos e evoluímos.

A longo prazo, os resultados do ANTI-Trader crescem e aparecem.

Estamos apenas começando.