O que esperar das small caps depois do 2º turno?

O 2º turno das eleições acontece no domingo, 25 de outubro de 2026, e a Bolsa abre na segunda-feira, 26 de outubro, já com o resultado nos preços. Para as small caps, as ações de empresas de menor valor de mercado, a pergunta é o que ainda pode acontecer depois de uma alta forte desde o 1º turno.

Em 3 de outubro, véspera do 1º turno das eleições, escrevi em Dois cenários para a Bolsa: o que esperar conforme o resultado da eleição como eu enxergava a Bolsa brasileira em caso de vitória de Flávio Bolsonaro ou de Lula.

De lá para cá, tivemos uma mudança brusca na precificação das ações no país. Neste texto, mostro o que mudou desde o 1º turno, como as carteiras hipotéticas daquele artigo se saíram e o que esperar das small caps a partir de segunda-feira, independentemente do resultado.

O que mudou para as small caps depois do 1º turno

No 1º turno, Flávio terminou à frente de Lula, contrariando grande parte das pesquisas. O mercado, que até então acreditava em um cenário mais parelho entre os dois candidatos, passou a enxergar uma chance maior de vitória do senador do PL.

Mercados preditivos e a chance de troca de governo

Mercados preditivos, como o Polymarket, ajustaram rapidamente as projeções. A chance de troca de governo, que antes era de cerca de 55%, passou a 88,4% em 10 de outubro, na primeira semana depois do 1º turno, e ronda a casa de 80% atualmente.

Isso, obviamente, não quer dizer que a eleição está definida. Ainda assim, com a mudança nas probabilidades, houve uma rápida virada de fluxo nas ações brasileiras, especialmente nas small caps.

Como as carteiras hipotéticas de 3 de outubro se saíram

No artigo de 3 de outubro, apresentei duas carteiras hipotéticas, uma para cada cenário. O ponto é que elas consideravam uma expectativa de desempenho depois do 2º turno e, como vimos, o mercado começou a precificar o resultado logo no pregão seguinte ao 1º turno.

Desde então, enquanto o Ibovespa subiu cerca de +6%, o índice de small caps (SMLL) já acumula alta de mais de +16% — ou seja, 2,7x acima do principal índice do país. 

A performance confirmou minhas expectativas de que, em um cenário mais positivo para Flávio, o mercado voltaria suas atenções para empresas de menor valor de mercado, mais sensíveis ao fluxo doméstico e que estavam praticamente abandonadas na Bolsa.

Carteira de small caps (cenário Flávio)

A carteira do cenário Flávio era composta por empresas com valor de mercado abaixo de R$ 10 bilhões: Lavvi (LAVV3), MRV (MRVE3), Movida (MOVI3), Inter (INBR32), Banco Pine (PINE4), Lojas Renner (LREN3) e Panvel (PNVL3). 

Desde 3 de outubro, os desempenhos foram:

• MOVI3: +70,9%;
• MRVE3: +47,8%;
• PINE4: +33,3%;
• LAVV3: +32,7%;
• LREN3: +23,1%;
• PNVL3: +18,9%.

Todas as seis ações com dado disponível ficaram acima do SMLL (+16%). A INBR32 ficou de fora da lista porque o ticker mudou para INBR34 na troca de BDRs do Inter, e as plataformas ainda não atualizaram o desempenho recente.

Carteira de dividendos e empresas consolidadas (cenário Lula) 

A carteira do cenário Lula reunia empresas mais consolidadas, previsíveis e pagadoras de dividendos: AXIA3, CPFE3, ITUB4, BBSE3, SAUD3 e PASS3. Desde 3 de outubro, os desempenhos foram:

Dada a mudança de visibilidade, esses foram os desempenhos das ações escolhidas: 

• SAUD3: +15,1%;
• PASS3: +14,1%;
• ITUB4: +7,6%;
• BBSE3: +6,4%;
• AXIA3: +4,3%;
• CPFE3: +2,9%.

O desempenho foi bem mais tímido que o das small caps. As mais próximas do SMLL foram SAUD3 e PASS3, que são IPOs recentes na B3.

O que esperar das small caps depois do 2º turno

Small caps estão baratas? O P/L do SMLL em 10,5 vezes 

Mesmo com a alta, ainda existe espaço de recuperação para muitas small caps, porque elas continuam baratas. 

Considerando apenas o indicador preço/lucro (P/L) projetado para os próximos 12 meses, que ainda nem considera uma eventual revisão dos lucros das empresas para cima, o SMLL negocia a 10,5 vezes. 

A média dos últimos dez anos é de 12,6 vezes, o que representa um espaço de convergência de cerca de 20%.

Esse número é do SMLL, índice composto por companhias que ainda podem demorar a recuperar resultados e voltar a crescer. Na carteira do Nord Small Caps, da qual sou o gestor responsável, a projeção média de P/L das empresas para o próximo ano é de apenas 7 vezes, ainda mais baixa. 

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Cenário de mudança de governo: small caps e chance de ajuste fiscal

Em qualquer cenário, nada está garantido antes da apuração. Se houver confirmação de vitória de Flávio, o mercado tende a ler o resultado como uma chance de ajuste fiscal. Repare na palavra: chance, não garantia. Mas, para os preços, a expectativa já seria suficiente para reduzir o prêmio de risco, abrir espaço para juros mais próximos de 10% do que de 15% e reprecificar justamente as empresas que mais sofreram com a Selic alta. Nesse caso, mesmo com a alta recente, ainda existiria espaço relevante de recuperação para as small caps.

Cenário de continuidade: small caps e volatilidade

Se o resultado for de continuidade, com a vitória de Lula, a tendência é de mais volatilidade para as small caps nos próximos anos, mesmo com múltiplos atrativos. Elas dependem mais de investimentos domésticos, que seguiriam concentrados na renda fixa, e o mercado passaria a questionar a sustentabilidade dos resultados futuros.

O ponto que não muda, seja qual for o resultado a partir de segunda-feira, é que quem quer investir bem precisa estar preparado para diferentes cenários e não depender de uma única aposta.

Nord Small Caps: desempenho desde janeiro de 2023

Mesmo em um ambiente desafiador nos últimos anos, a carteira Nord Small Caps teve desempenho favorável. Desde o início do terceiro mandato de Lula, em janeiro de 2023, ela acumula alta de mais de 100%, contra 36% do SMLL, que ficou perto de zero no ano até agosto.

Tivemos erros nesse período, com certeza. Mas conseguimos acertar mais do que errar, e boas escolhas no mercado de ações, sejam small caps ou blue chips, tendem a trazer bons resultados no longo prazo.

Como acessar todas as carteiras recomendadas da Nord

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