A Multiplan (MULT3) apresentou seus resultados do terceiro trimestre de 2025 (3T25), com uma receita de R$ 618 milhões, representando um avanço de +13,3% em relação ao 3T24. O Ebitda (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) somou R$ 435,5 milhões, crescimento de +8,6%, enquanto o lucro líquido atingiu R$ 221,1 milhões, queda de -21% ante o mesmo período do ano passado.

Destaques do 3T25. Fonte: Multiplan RI

Os destaques do trimestre ficaram para a taxa de ocupação, que subiu para 96,3%, o maior patamar desde 2019, e a inadimplência líquida ficou negativa em 1,9%, o menor nível da série histórica.

Shoppings da Multiplan se destacam com aumento nas vendas

A receita operacional líquida consolidada da Multiplan foi de R$ 617,5 milhões, com crescimento de 13,3%em relação ao 3T24. Esse avanço foi impulsionado principalmente pelo aumento de 7,7% na receita de locação, reflexo do reajuste contratual (IGP-DI) e da recuperação de vendas dos lojistas. Além disso, a receita com venda de imóveis somou R$ 93 milhões, alta de 67,9% no comparativo anual.

As vendas totais dos lojistas nos empreendimentos da Multiplan somaram R$ 6,1 bilhões, um crescimento de 6,9% em comparação ao mesmo período do ano anterior. Os destaques ficaram por conta dos shoppings Diamond Mall, Park Shopping Barigüi e New York City Center, que registraram aumentos expressivos de 29,1%, 19,1% e 17,7%, respectivamente. 

O Ebitda no trimestre foi de R$ 498,0 milhões, representando alta de 8,6%. A margem Ebitda atingiu 80,7%, uma leve queda de 304 pontos-base, explicada pelo maior peso relativo das receitas de venda de imóveis, que possuem margem menor.

Apesar disso, a empresa apresentou forte ganho de eficiência: despesas de propriedades caíram -6,1%, projetos para locação -34,6% e despesas com sede cresceram apenas 1,3%, abaixo da inflação. A margem NOI atingiu 94,1%, a maior para um 3T desde 2019.

O lucro líquido consolidado foi de R$ 221,1 milhões, recuo de -20,9% em relação ao 3T24. A principal pressão veio do resultado financeiro líquido, que ficou negativo em R$ 162,8 milhões, um aumento relevante frente ao 3T24. Esse impacto está ligado ao aumento do custo da dívida, maior volume de debêntures e menor receita financeira. A queda no lucro também foi influenciada pela estratégia da companhia de recompra de ações e distribuição de proventos, que reduziram o caixa médio no período.

O indicador dívida líquida/Ebitda subiu para 2,1x, reflexo da recompra de ações (R$ 2 bilhões no acumulado de 12 meses), da distribuição de JCP e da antecipação de investimentos em Capex.

Golden Lake: empreendimento imobiliário de alto padrão avança nas vendas

No segmento de incorporação imobiliária, o destaque vai para o Golden Lake, projeto de alto padrão da Multiplan. Na fase 1, que inclui quatro torres residenciais, 76,6% das unidades já foram comercializadas, somando R$ 427,4 milhões em Valor Geral de Vendas (VGV). 

Já a fase 2, lançada em setembro de 2024, conta com 66,1% das unidades vendidas, representando R$ 240,5 milhões em VGV. A entrega da primeira fase está prevista para o quarto trimestre de 2025.

Expansões em andamento reforçam potencial de crescimento

A companhia segue com um pipeline ativo de expansão de sua Área Bruta Locável (ABL). Estão em andamento obras em três importantes shoppings: Parque Shopping Maceió (5.506 m²), Morumbi Shopping (13.141 m²) e Park Shopping (8.615 m²). 

Os investimentos nesses projetos somam mais de R$ 500 milhões, com entregas previstas entre novembro de 2025 e o segundo semestre de 2026. A expansão é parte da estratégia de longo prazo da Multiplan, que mantém aproximadamente 157 mil m²  em projetos potenciais de crescimento.

Aplicativo Multi reforça digitalização do varejo

O app Multi, que soma 9,2 milhões de downloads, vem se consolidando como peça-chave na estratégia digital da Multiplan. No comparativo entre os nove primeiros meses de 2024 e 2025, as vendas captadas pelo app cresceram 44%, e os resgates de benefícios aumentaram 42%. 

A empresa também lançou o canal “Sou Lojista”, que conecta diretamente os colaboradores das lojas ao ecossistema digital da companhia, promovendo engajamento e inteligência de dados para os lojistas.

Resultados por ação impulsionados por recompra de ações

A estratégia de recompras de ações, que totalizou R$ 2 bilhões nos últimos 12 meses, impactou positivamente os resultados por ação. O lucro por ação (LPA) teve um salto de 28,8% no comparativo anual, alcançando R$ 2,95. 

Já o FFO por ação (indicador de fluxo de caixa operacional) cresceu 27,8%, totalizando R$ 2,52. Esses resultados reforçam o compromisso da Multiplan com a geração de valor para seus acionistas.

Hoje, enxergamos que MULT3 não tem prêmio suficiente sobre a NTN-B para justificar um novo investimento apenas pela ótica de fluxo de caixa. O P/FFO de 10,7x está razoável, mas não é uma barganha frente à taxa de juros real atual. 

Por esses motivos, não recomendamos compra das ações da companhia.