As ações da Circle (CRCL) registraram sua pior queda desde o IPO nesta terça-feira, 24 de março de 2026, chegando a recuar -20% em um único pregão. O movimento foi impulsionado por uma combinação de fatores regulatórios e competitivos que atingiram o núcleo do modelo de negócios da empresa. 

Para quem investe em cripto ou acompanha o mercado de stablecoins, entender o que aconteceu é essencial.

O que causou a queda de -20% nas ações da Circle?

Três eventos se somaram no mesmo dia, causando a queda das ações da Circle: 

Possível restrição a recompensas em stablecoins

Um texto preliminar da Clarity Act, um projeto de lei bipartidário nos EUA de autoria dos senadores Angela Alsobrooks e Thom Tillis, propõe proibir que exchanges de criptoativos paguem recompensas (rewards) sobre saldos de stablecoins. A proposta também limitaria o acesso a dados de volume de transações, dificultando o cálculo de incentivos.

Analistas do banco Mizuho foram diretos na avaliação: a restrição a recompensas "reduz a atratividade de manter USDC no longo prazo". O USDC em si não paga juros, mas os programas de recompensa oferecidos por plataformas como Coinbase foram um motor relevante para sua adoção. Cabe lembrar que a GENIUS Act, aprovada em julho de 2025, já havia proibido emissores de stablecoins de pagar rendimento diretamente aos portadores.

Avanço da Tether em transparência

Enquanto a Circle enfrentava pressão regulatória, sua principal rival — a Tether, emissora do USDT, a maior stablecoin do mundo com US$ 184 bilhões em circulação — anunciou que contratou uma das quatro maiores firmas de auditoria do mundo para realizar sua primeira revisão financeira completa. Historicamente, a Tether fornecia apenas atestações trimestrais, sem passar por uma auditoria formal. Isso sempre foi visto como ponto fraco frente ao USDC, que realiza auditorias anuais pela Deloitte. A mudança pode equiparar as duas empresas do ponto de vista regulatório, corroendo a vantagem competitiva que a Circle construiu nos últimos anos.

Congelamento de carteiras de USDC

O pesquisador onchain ZachXBT relatou que a Circle congelou os saldos de 16 carteiras vinculadas a diferentes empresas, aparentemente relacionadas a um processo civil nos EUA cujos detalhes ainda não foram divulgados. A Circle não comentou publicamente o caso até o fechamento das informações desta matéria.

O modelo de negócios da Circle está em risco?

A queda de -20% vem após uma valorização de +170% desde o início de fevereiro, o que deixava o papel vulnerável a qualquer notícia negativa. O contexto importa: a Circle construiu sua proposta de valor exatamente sobre dois pilares: conformidade regulatória e transparência. A Tether avançando na auditoria e a regulação limitando recompensas pressionam os dois pilares de diferenciação ao mesmo tempo.

O USDC tem atualmente US$ 78,6 bilhões em capitalização de mercado e é a segunda maior stablecoin do mundo. Sua receita vem principalmente dos juros gerados pelos títulos do Tesouro americano que lastreiam as reservas, um modelo de margem alta, mas sensível ao ambiente de juros e à competição por adoção.

No entanto, não vejo uma crise a ponto de ameaçar a existência ou a relevância da Circle e do USDC. Grandes bancos e operadores internacionais estão usando stablecoins, e isso é para a Circle e para o USDC.

Quais são os riscos para quem investe em CRCL ou USDC?

Os riscos de curto e médio prazo mais relevantes são:

  • Regulatório: a aprovação definitiva da Clarity Act nos termos do rascunho atual pode reduzir a demanda por USDC ao limitar incentivos em plataformas, onde alguns podem dar mais preferência à liquidez do USDT, ou aos rendimentos mais agressivos com USDG;
  • Competitivo: a Tether estando auditada e em conformidade com o GENIUS Act teria acesso a mercados institucionais americanos que hoje são território quase exclusivo da Circle;
  • Jurídico: o congelamento de carteiras, mesmo que justificado, levanta questões sobre os limites do controle centralizado sobre stablecoins, e coloca em cheque uma parte relevante da tese de uso das Stables. Isso afeta todo o setor, não só a Circle e o USDC.

Conclusão

O dia foi de pressão intensa para a Circle, mas não necessariamente representa uma virada estrutural. A empresa segue sendo a principal emissora de stablecoin regulada nos EUA, com US$ 1,25 bilhão em receita no primeiro semestre de 2025 e uma posição consolidada no mercado institucional. 

O que mudou é o horizonte competitivo: a Tether está se aproximando do mesmo patamar de transparência, e o regulador americano sinaliza que quer limitar os mecanismos de recompensa que ajudaram o USDC a crescer.

Para o investidor, o recado é de atenção, não de pânico. Quem já tem exposição ao setor de stablecoins (via CRCL ou diretamente via USDC em carteira) deve acompanhar de perto o andamento da Clarity Act e os desdobramentos da auditoria da Tether nas próximas semanas.